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我对2022年本钱市场的重要感触：

1、 万物皆周期，风险弘远于收益，节造风险，休息进建，自下而上，伺机而动；

2、 美国，通胀-加息缩表或许率超预期-全球流动性拐点-增长急剧收敛-成长&科技股泡沫终结，股债双跌，成长转向价值；

3、 中国，旧力已竭、新力待生，房地产基建没了，信誉扩张靠什么接续，稳增长是否稳得住，新力在哪里？

4、 风险：疫情，地缘政治，全球能源失衡，持续看好大量商品、黄金、白银。

将来决定市场走向的两个主题问题：

1、 美联储加息是否会超预期？

全球人丁盈利衰退，工资趋向性螺旋上涨；碳中和带来的宏观约束和供给冲击（基础资源领域持久投资不及）；全球供给链去中心化和脱钩；美联储天量级的债务职守和钱币投放；

以上原因势必引发全球通胀进入到一个持续高通胀的周期，美联储将被迫进入持续加息通路追回通胀，全球流动性拐点不成逆的到来，从前十年低利率、低通胀的好时光不再，美国经济或许率进入滞胀状态。

这会带来什么？大量商品超等周期开启；科技股的超等泡沫面对瓦解；美国储蓄钱币职位的颠簸。

2、 房地产没了，中国稳增长是否稳得？

一个范式的实现：通过房地产和投资拉动经济的增长模式，这种模式的特点是高杠杆高周转，将来不成持续了。在08年出口占比降落之后，从前十年地产和基建形成了信誉扩张的重要载体，支持了银杏注影子银行的资产负债表的扩张，信贷不仅支持实体需要，也能够采办资产，推进了资产价值上涨，带来企业和家庭债务增长，形成宏观杠杆高企、债务风险堆集、对投资、消费的挤出抑造等等，疲态尽显。随着这轮扩张进入尾声，若何有效支持钱币扩张和信誉投放，必要功夫来摸索，好比绿色，绿色还接不上呢？这意味着什么？没有新力接续，经济会晤对下行压力，同时试错意味着可能要走弯路。

房地产问题只是市场观察市场稳增长政策的一个样本而已。去年政策产生了好多结构性变动，房地产去杠杆、产业政策（教育双减、互联网反垄断等）、共同富足、 双碳等等，经济稳不稳得住、信誉能不能复原，共同富；岵换峁餐独？这些都是企业运行环境、持久增长远景、贸易模式等等问题。

经济进入一个没有地图的地带，很难齐全参照以往归路。随着基建和地产扩张的谢幕，中国的利率中枢将显著的降落。萦绕新的政策指标的设定，政策系统目前也许还处在设计、摸索和磨合过程的早期。因而，将来一段功夫持续存在一些政策的不确定性，生怕也是在所未免。更好的政策工具和政策执行，来更好地处置当局与市场的关系。

总结：

1、 旧力已竭，新力待生，政策、市场都在摸石头过河，颠簸必然加大；

2、 经济、债务周期（尾部）、流动性、估值、市场有效性、居民配置趋向等等，全面熊市的可能性不大，有惊无险；

3、 万物皆周期，风险弘远于收益，节造风险，休息进建，自下而上，伺机而动。